鹏华基金刘涛:投资就像足球阵型 需攻守均衡

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  【2018冠军基金经理】鹏华基金刘涛: 投资就像足球阵型,需攻守均衡!三宝避免债市“踩雷”

  近日,2018年冠军基金鹏华丰融定期开放债基金经理刘涛做客新浪财经《新锐基金经理》,就取得的靓丽业绩、投资逻辑、2019市场展望等进行了探讨。

  刘涛先生,中国籍,香港大学金融学硕士。2013年-2015年担任鹏华固定收益部债券研究员,期间从事信用风险分析和宏观利率研究等工作,2015年-2016年担任鹏华固定收益部信用主管,2016年5月起担任基金经理,管理的基金有鹏华丰融定期开放债券、鹏华普天债券、鹏华实业债、鹏华丰禄、鹏华丰瑞、鹏华尊悦等。

  剔除巨额赎回等情况,根据wind统计数据,2018年纯债基金的冠军鹏华丰融,以16.79%的收益率遥遥领先,超过第二名 2.7个百分点,同时,该产品也是全部基金的2018业绩冠军。

  刘涛表示,2018年的表现主要有三大方面原因,包括整体的债券牛市节奏、把握利率债与信用债之间风格切换、定期开放式债基的产品特性等。

  对于债券基金,主要是跟着整个宏观经济形势、货币政策等决定的整个基金组合的操作。从历史经验来看,一般债券收益率熊牛切换的大趋势来看, 往往利率债和信用债收益率顶部会分别对应到宽货币、宽信用的政策导向出台。

  刘涛透露,自己抓住了2018债市三波行情。分阶段看,2017年至2018年1月初,受监管政策连续密集出台影响,叠加股市表现不错,债券市场情绪较为谨慎,长端收益率上行。到1月下旬,资金面逐步转向较为宽松的状态,市场逐渐认识到货币政策边际上的变化,债券收益率步入下行通道。再叠加国内国际环境等多方面因素,央行在4月、6月陆续降准,刘涛成功抓住了上半年利率债行情。这是第一波。

  刘涛判断,配合着宽货币政策,一般会有宽信用、宽财政等相应的政策出台来稳经济;随后,7月23日国常会指出,积极财政政策要更加积极; 7月31日,中央政治局会议传出了诸多积极的信号,六个稳定:稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期,六个稳定也揭示了下个阶段稳中求进的总基调,保持经济社会大局稳定 。此为第二波。

  到10月国庆节期间降准之后,债市出现了第三波行情。整体来看,第三波是利率债跟信用债双涨的行情。当时出现了一些迹象,经济数据稍微有些松动的趋势,配合起来,当时把信用债跟利率债都加了相对比较高的杠杆以及仓位,整体10月份以后也抓住了第三波机会。

  此外,鹏华丰融作为定期开放产品,在杠杆等方面,有利于基金经理进行操作,不用考虑投资者的赎回问题。

  在鹏华丰融基金经理刘涛看来,投资更像是一场马拉松长跑,不在于短时间内跑得多快,更在于整个过程中能够平稳发挥从而取得最终的胜利。

  选券方面,刘涛一般采用自上而下的方式,先判断宏观经济,再挑选行业、发债主体等综合考量。

  对于控制回撤,刘涛用足球阵型做了生动形象的比喻。“基金组合的构建,就像足球队中的阵型,如何构建组合,通过组合的进攻与防守来控制回撤非常重要,”刘涛坦言,“自己的风格不是那么全部用进攻或者全部用于防守,不像荷兰队全攻全守的模式。自己更倾向于有一部分底仓防守,另一部分做进攻。这样,可以更好地调整组合的久期,控制组合的回撤。”

  刘涛介绍,这也是鹏华基金固收团队所秉持的理念——长期投资、攻守均衡、控制回撤,牛市中跟上市场,熊市中大幅跑赢市场、追求绝对正收益。目的是在整个过程中使得资产获得稳定的回报,从而积小胜为大胜,为投资人实现保值增值。

  随着国内债市刚性兑付的打破,以及宏观经济等多因素影响,近年来债市爆雷现象屡见不鲜,甚至有多家公募基金公司出现了频繁踩雷的现象。

  刘涛透露,信用风控是每个基金公司固收团队的核心竞争力。整个风控的构建,信用研究员的团队和实力,以及基金经理本身对信用理解的深度,都会影响组合是否会发生踩雷的状况。也就是说,基金组合买到爆雷的债券品种,会有一个惯性,所以行业内有些公司会经常出现踩雷,而有些公司一直没听过有这方面问题发生。

  第一,鹏华固收的信用研究团队有15位同事,每人大致盯两到三个申万一级行业。研究员会掌握市场中每一个行业的周期波动状况,包括该行业在某一时间段内,到底是超配、标配还是低配,有一个大致方向。

  第二,在刘涛从信用主管转任基金经理之后,鹏华基金从国内某顶级券商聘任了信用主管,维护“内部信用库”,这一举措也可以有效地防止在某一行业比较差的时候去超配该行业。

  第三,基金经理层面,会对持仓券种有非常清晰的了解。通过这三道关口,可以有效避免踩雷事件的发生。

  进入2018年12月以后,债市出现了高位震荡现象,对此,刘涛认为,主要有四方面原因。首先,任何资产品种,短期内涨多了都会发生调整,债市也一样。其次,12月受到美联储加息扰动,以及投资者对改革开放40年新政策出台的疑虑等影响。再次,不同的机构、参与者对12月中央经济工作会议有不同的解读,在分歧之下,债市震荡也属于正常。最后,在岁末年初,叠加了资金跨年、元旦春节等因素,对市场也有一定的干扰。

  刘涛预计,2019年市场整体仍将维持中性偏宽松的格局,工作重点在于货币政策传导机制的疏导;而在“宽信用”面临较大传导压力的背景下,2019年降准降息等宽松货币政策仍然可期;同时从外部均衡来看,在美联储加息周期接近尾声的背景下,预计对国内货币政策的掣肘也将有所缓和,货币政策操作空间也将被打开。

  综合来看,刘涛称,2019货币政策维持宽松与经济基本面持续走弱,对债市仍较为有利,中长期债券收益率仍存在下行空间,债市值得期待。

  毕业后应届生进入鹏华基金。2013年-2015年担任鹏华固定收益部债券研究员,期间从事信用风险分析和宏观利率研究等工作,2015年-2016年作为鹏华固定收益部信用主管。2016年开始担任基金经理。

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